2017年电视、手机出货成长仍可期，面板供给状况占其重要一环

2017年五大消费性电子产品品牌商持续为获利而努力。其中，电视产品不断往高分辨率、大尺寸、智能化迈进，而液晶监视器则朝向大尺寸、利基型及广视角发展；笔记本电脑的亮点为持续拉抬FHD以上分辨率渗透率，而平价平板当道下，平板电脑厂商难从硬件获利，品牌减少资源投入态势确定。

最后，智能手机品牌商在苹果风潮带动下，竞相往AMOLED产品发展。TrendForce笔记本电脑分析师王靖怡表示，2017年智能手机、电视出货将持续成长，而面板厂态度及供给状况更占五大消费性电子产品出货的关键环节。

供给短缺未解，2017年DRAM产业进入全面获利时代

由于全球智能手机与服务器市场需求强劲，DRAM三大厂产能陆续从标准型内存转进行动式内存与服务器用内存上，让今年上半一路走跌的标准型内存价格在第四季单季飙涨逾30%，同时牵动其他DRAM产品呈上涨走势。

DRAMeXchange研究协理郭祚荣表示，展望2017年，由于三大DRAM厂资本支出相对保守，新制程与新产能的扩张都较往年收敛许多，且策略上将以获利为主要目标，随着供给持续吃紧，2017年对DRAM产业将是不错的一年。

2017年3D-NAND Flash进度为Flash产业重要关键

2016下半年正值各家业者积极转进3D-NAND之际，但2D-NAND产能的降低及智能手机的高度需求使得NAND Flash产业呈现供不应求。

DRAMeXchange研究协理杨文得指出，2017年将是NAND Flash产业充满挑战与机会的一年，由于2D-NAND Flash产能依旧快速下滑，而3D-NAND Flash的进度与良率提升充满挑战，2017年将延续NAND Flash供不应求的情况。而市况稳定的关键，要看各家NAND业者3D-NAND Flash应用在智能手机与固态硬盘的进度。

AMOLED手机渗透率可望于2019年突破四成

近年来智能手机面板规格的迭代成为大势所趋，而AMOLED面板成为手机设计商寄望能刺激市场需求回温的重要关键。

WitsView资深研究经理范博毓指出，AMOLED手机的渗透率将从2016年的22%，提升至2019年的42%。产能部分，2017年AMOLED产能面积有望增长至890万平方米，年成长约46%。其中大多依然来自三星显示器积极扩产，用以对应其自有品牌需求，也将满足苹果潜在的面板需求。

范博毓表示，中国手机客户虽然对AMOLED面板趋之若鹜，但三星显示器势将难以完全满足需求，因此2017年中国手机客户在AMOLED面板上依然存在供货吃紧，甚至缺货的风险。

VR设备受限于AMOLED面板供应，2017年难爆发成长

2016年穿戴设备市场中虽有苹果推出的新款智能手表，但因该产品没有新增功能服务，无法提高买气，全球穿戴设备出货依旧以Fitbit的成长较为亮眼。

另一方面，今年颇受市场寄予厚望的VR装置部分，拓墣穿戴设备分析师蔡卓卲表示，虽然一般VR装置需求强劲，但因AMOLED面板供应短缺，导致HTC、Oculus、索尼的产品都供不应求，预估2016年全球一般VR装置出货量仅291万台。由于AMOLED面板短缺的状况将持续，2017年一般VR装置出货预估将仅成长到510万台，依旧无法出现爆发性的成长。

2017年中国能否有效整并技术与资源，左右半导体政策与市场成败

2017年全球半导体产业在10纳米的制造技术量产下，可望推动数字IC的制造产值持续推升，但需求成长趋缓下，智能手机售价涨幅有限，压缩芯片商的获利空间。

拓墣研究经理林建宏表示，由于智能手机上的杀手级创新需由外部推动，而此动能将来自云端服务业者在数据中心的布建，特别是在人工智能领域的突破。经过云端服务业者近年的布局，2017年将是智能手机转型的关键年。

技术与应用外，半导体供给的变化将是另一重点。2017年中国新增的半导体产能将逐步打开，中国能否有效将技术与资源整并，将左右市场与中国半导体政策的成败。

2017年中国电子元器件市场前景预测及行业发展趋势

3Q16 电子行业营收增速位列全行业第二，仅次于房地产：3Q16 电子行业（除面板）营收同比增长29%，增速较去年同期大幅提升8ppt，显示旺季效应恢复；横向对比仅次于火热的房地产板块，代表电子受宏观经济疲软影响小。业绩方面，当季电子板块净利润同比增49%，在32 个行业中排名第十三，位于煤炭、有色、军工、建材、钢铁、商贸等异常高增速的板块之后。

3Q16 CS 电子（除面板）营收增速排名全行业第二

3Q16 CS 电子涨跌幅好于TMT 板块平均

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国电子元器件行业深度评估及投资战略研究报告》

    电子行业3Q16 跌幅0.5%，优于传媒与计算机：3Q16 电子行业季度跌幅0.5%，位于全行业倒数第七，但优于传媒与计算机。当季涨幅靠前的为以煤炭、建材、钢铁等为代表的周期性行业，显示市场投资风格的切换。

    1~3Q16 营收增速旺季效应凸显，盈利质量持续提升：1~3Q16 电子行业营收同比增长28%，增速较去年同期大幅提升8ppt，在传统淡季表现突出，判断主要受行业不断发掘新增长点、内生与外延双重发力等多重因素共振影响。营业利润同比增25%，较去年同期的17%也有8ppt 的提升。而扣非后净利润同比大增33%，显著高于去年同期的23%，显示营业外收入（主要是政府补助）影响下降，盈利质量显著改善。

    3Q16 营收增速保持稳健，业绩增长动能恢复：单季度来看，3Q16 营收同比大增29%（vs.去年同期的22%），归母净利润同比增41%（vs.去年同期的16%），但扣非后归母净利润同比大增44%，较去年同期增速同比提升6ppt，同样呈现出盈利质量的改善巩固。

营收同比增速放缓（累计）

营收、营业利润和税前利润同比增速（单季度）

归母净利润同比增速（累计）

归母净利润同比增速（单季度）

    单季度ROE（TTM）维持~9%的水平：ROE（TTM）水平自4Q14 的跳跃式下降后，就基本维持在9%的水平保持稳定，其中3Q16 为9.0%。

ROE（TTM）与ROA（TTM）走势

    以杜邦三要素来看，净利润率（TTM）有所提升，总资产周转率（TTM）同比有所下降，杠杆率（资产/权益）持平。3Q16 净利率同/环比略均上升0.2ppt，为7.1%，显示电子企业盈利能力向好。总资产周转率环比保持稳定，同比降1.4ppt，在收入同比增的前提下，反映企业资产购臵等投资活动上升。杠杆率同/环比均持平，企业负债情况稳定。

净利润率（TTM）有所提升，总资产周转率（TTM）同比有所下降

    3Q16 毛利率与净利率季度改善明显：1）3Q16 毛利率同/环比微升0.5/0.7ppt 至21.0%；净利润率同/环比提升0.5/0.6ppt 至7.7%，反映旺季产能利用率提升、规模效益释放，企业向着良好方向发展。2）累计而言，1~3Q16 毛利率为20.5%，净利润率为7.2%，同比均持平。

毛利率与净利率走势（累计）

毛利率与净利率走势（单季度）

    销售费用率下降，财务费用率提升：单季度表现看，3Q16 期间费用率同比微升0.3ppt，主要源自管理费用的上升，管理费用率同比增0.4ppt，显示研发开支和员工薪酬的上升。同期，财务费用率也微升0.1ppt，主要是企业平均杠杆水平高于去年。当期销售费用率同比下降0.1ppt，判断主要是规模效益的释放。

三大费用率走势（单季度）

    3Q16 营业外收支影响继续下降：3Q16 营业外收支占收入的比例仅为1.3%，环比持平，同比下降0.3ppt，对利润总额的贡献由去年同期的19%下降至15%。

营业外收支及同比增速（单季度）

    资产周转率（TTM）自2013 年起连续下跌，2014 年跌势加剧，3Q16 维持在1Q16 的水平，环比略升0.1ppt。其中，应收账款周转率企稳，应付账款周转率下滑，而存货周转率则环比提升0.3 次，较去年同期也上升了0.2 次，显示去库存的加快和下游需求转旺。

存货周转率有效提升，去库存加速

    整体而言，电子行业杠杆水平自2012 年来一路上升，3Q15 达到45%的高位，之后略有回调。3Q16 资产负债率环比上升0.2ppt 至44.3%。但有息负债率下降了一个台阶，仅为14.8%，表明企业财务负担并未如杠杆率反映的那样高，而是有意识地放大了经营性负债，但降低了有息负债。

资产负债率和有息负债率走势

    电子行业经营性现金流一般呈现出如下循环：一季度的净流出、二季度的净流出缩窄、三季度现金流转正，四季度大幅上升。3Q16 经营性净现金流占收入比例略少于往年，同比下降26%，主要是企业备货量有提升，预示四季度旺季红火。

现金流量表有改善，二度现金流净额转正幅度高于往年

    3Q16 企业备货力度上升：在2Q16 存货环比上升8%，大超去年同期4%的增幅后，3Q16存货环比继续增加11%，显示下游需求自2Q 回暖以来继续保持旺盛。在存货周转率提升的情况下，期末存货同比增27%，保持与去年同期持平。

存货、应收账款、应付账款环比增速

存货、应收账款、应付账款同比增速